【研报策略】2023年煤炭展望：机构一致认为上半年做空更为适宜

2023-01-03 11:10:57 来源：同花顺期货通

　　金信期货：明年看涨钢厂利润做空焦煤

　　展望明年，需求端目前来看预计较今年持平或小幅降低，推算明年铁水应在8.5亿吨上下，折焦炭需求4.25亿吨，焦煤需求5.36亿，供给侧，焦炭产量预计仍将跟随利润变化，产能过剩问题依然严重，而焦煤国内产量随着产能释放，预计将达到4.98亿，而缺口部分将由进口部分补齐，预计明年在蒙古和俄罗斯的支持下，即使不放澳煤，也有望实现0.72亿吨规模的进口，即焦煤供给将来到5.7亿，焦煤供需紧张的局面或将改善。

　　不过明年不确定依然较多，一是焦化产能进退是否会失序造成短期的产能错配还需跟踪明年利润与政策情况；二是焦煤产能释放的以及老产能煤矿开工是否能保持高负荷均面临不确定性；三是过低的库存会吸纳溢出的供给，库存的重建将提升价格的稳定性。因此综合来看，双焦供需紧张程度将较今年有明显改善，价格重心延续下移，不过明年双焦市场或类似今年的动力煤市场，库存重建的过程中价格依然存在依托，并有阶段性反弹行情，但随着时间推进波动降低。

　　从策略思路来看，明年最大的变量可能就在于焦煤的供给松动，这将有助于利润在产业之中重新分配，建议关注以焦煤为空配的钢厂利润做多策略。

　　宏源期货：焦煤供给有增量，炉料需求预期改善

　　2023年保供稳价政策预计仍将持续，安全检查与限产力度也将弱于今年，国产炼焦煤供给将进一步增加。进口炼焦煤方面，国内疫情防控政策放松，蒙煤通关量将趋于稳定，TT矿至嘎舒苏海图口岸的铁路线路今年也已开通，蒙古炼焦煤进口量有望继续增加；市场对澳煤进口恢复存在一定预期，但结合进口煤配额发放时点、中澳船期，澳煤到5月后才能起到有效补充作用。下游焦炭产能充足，焦煤需求预计与成材需求一同小幅增加，国产与进口炼焦煤均有增量，且供给端增量将大于需求端增量，预计炼焦煤价格重心下移至1500元/吨左右。

　　广发期货：上半年做空、下半年做多

　　供给方面，预计明年焦煤进口总量将比今年增加1000-1300万吨左右，叠加国内产量，预计明年焦煤总供给量达到5.7亿吨，同比增长2.4%，焦炭产量达到4.27亿吨，同比增长1.4%。需求端，明年铁水同比仍有小幅增长，主要考虑到行政减产影响较小，产量在明年采暖季会有回升的情况，此外，在自主限产的背景下，明年下半年经济好转后，铁水产量增长弹性较大。受此影响我们预计明年铁水产量将达到8.65亿吨，折合焦炭需求4.2亿吨，焦煤需求5.54亿吨，这意味着明年焦煤和焦炭整体供给将有所过剩。

　　当前政策的目的是为了加速房地产企业的出清，因此明年仍会有不少民营地产企业暴雷违约，去库周期仍将延续，如果明年上半年海内外去库共振，对国内商品价格的影响将是巨大的，钢厂将进一步承压下行，对双焦的负反馈在明年上半年仍可能见到。二季度之后随着库存周期的见底，以及地产出清的结束，需求好转将使得双焦将再度上涨。因此策略上看，建议上半年双焦空配为主，下半年多配为主。

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